Виды валютных операций на мировом валютном рынке. Валютные операции на мировом валютном рынке Объем операций на валютном рынке

Валютный рынок - это сфера экономических отношений, проявляющихся при осуществлении операции по купли-продажи иностранной валюты и ценных бумаг в иностранной валюте, а также операций по инвестированию валютного капитала.

С институциональной точки зрения валютный рынок представляет собой множество крупных коммерческих банков и других финансовых учреждений, связанных друг с другом сетью коммуникационных средств связи, с помощью которых идет торговля валютами. На дисплеи компьютеров выведены текущие котировки разных валют, по которым различные банки сейчас торгуют валютой. Любой банк может купить или продать валюту по наилучшему курсу как за свой счет так и по поручению клиента. Время совершения сделки, как правило, составляет от нескольких десятков секунд до 2-3 минут. Подтверждающие сделку документы отсылаются позже, а проводки по банковским счетам осуществляются в течение 2 рабочих банковских дней. Такая форма организации торговли валюты называется межбанковским валютным рынком.

Подавляющая часть валютных операций проводится в безналичной форме, т.е. по текущим и срочным банковским счетам, и только незначительная часть рынка приходится на торговлю монетами и обмен наличных денег.

Все большее число физических и юридических лиц в России, странах СНГ и во всем мире стремится получить доходы значительно большие, чем обеспечивают имеющиеся финансовые инструменты. Такой шанс дает торговля валютой на международном валютном рынке благодаря ежеминутным колебаниям курсов валют .

Предоставление банками и брокерскими конторами возможности вести валютообменные операции в объемах, многократно превышающих фактически вложенные средства, позволяет стать полноправным участником рынка инвестору, располагающему суммой всего от $2000.

Классическая операция Джорджа Сороса (George Soros) в 1992 году по продаже английского фунта стерлингов (GBP) против немецкой марки (DM) и американского доллара (USD) принесла ему в течение двух недель миллиард долларов чистой прибыли, сделав Сороса знаменитым и положив начало его благотворительной деятельности.

В настоящее время банк не может быть конкурентоспособным и существовать без возможности осуществлять торговлю валютой. Валютные операции позволяют банку быть независимым от изменений курса доллара, если средства банка находятся в долларах или любой другой валюте. Закономерности развития рыночной экономики заставят и российские банки включить валютный дилинг в арсенал средств, обязательных для выживания в условиях все обостряющейся конкурентной борьбы в банковских сферах. В ряде стран часть межбанковского рынка оформлена организационно в виде валютной биржи.

Изучение валютного рынка основывается на теории рыночного спроса и предложения. Однако, применительно к валютному рынку теория спроса и предложения используется с существенными изменениями, поскольку валюта является особым товаром. На международной арене она принимает те же формы, что и денежные единицы внутри страны.

Валютный рынок подчинятся законам конкуренции. Поведение его участников определяется желанием максимизировать свои прибыли, играя на разнице валютных курсов. Величина этих прибылей зависит от сочетания широкого круга политических и экономических рисков. При определенных условиях поведение участников валютного рынка приводит к значительным колебаниям валютного курса и к дестабилизации валютного рынка. Нестабильность на валютном рынке может повлечь за собой социальные издержки и серьезные экономические проблемы.

В подобной ситуации задачей официальных органов, ответственных за проведение валютной политики, является приведение в равновесие валютного рынка и создание необходимых условий для его стабильного функционирования.

В отношении операций по покупке валют в английском языке принят устойчивый термин Foreign Exchange Operations , от сокращенного варианта которого и пошло название рынка - FOREX или еще короче - FX.

Мировой валютный рынок - это вся совокупность операций по купле-продаже, расчетам и предоставлению в ссуду иностранной валюты, осуществляемых между участниками валютного рынка. Основной и наибольшей по объему частью мирового валютного рынка являются текущие конверсионные операции по обмену одной валюты на другую, которые и составляют рынок Forex.

Развиваясь постепенно, за достаточно короткий период времени рынок Forex приобрел глобальное значение для всей мировой экономики. Оборот торгов на рынке Forex составляет порядка 1,5 трлн. долларов в день, что значительно превышает объем любого из финансовых рынков.

На этом круглосуточно работающем и являющемся самым ликвидным рынком в мире ежедневно продается и покупается свыше триллиона долларов США и заключаются контракты покупки-продажи валют со сроком от одного дня до 12 месяцев. Основными валютами на этом рынке являются доллар США, евро, японская йена, швейцарский франк и английский фунт стерлингов, а участниками рынка - банки и брокерские конторы, корпорации и экспортно-импортные фирмы, различные фонды, индивидуальные инвесторы.

Операции на валютном рынке являются сегодня одним из основных источников дохода банков во всем мире. Для примера, 80% от всей прибыли крупнейшего швейцарского банка «Union Bank of Switzerland» (UBS) в 1994 году составили конверсионные операции с валютами и только 20% от всей прибыли составили доходы от кредитов, торговли ценными бумагами и т.д. (см. финансовый отчет «UBS Annual Report of 1994»).

Существенное отличие рынка Forex от всех остальных рынков это то, что он не имеет какого-либо определенного места торговли. Forex - это огромная сеть соединенных между собой посредством телекоммуникаций валютных дилеров, рассредоточенных по всем ведущим мировым финансовым центрам и круглосуточно работающих, как единый механизм. Валютные дилеры работают в различных финансовых институтах, которые по своей роли делятся на активных и пассивных участников, т.е тех, кто активно участвует в формировании курсов, покупке валют и спекуляциях, и тех, кто использует этот рынок в своих производственных и деловых целях.

Функционирование валютного рынка не прекращается ни на минуту. Свою работу в календарных сутках они начинают на Дальнем Востоке, в Новой Зеландии, проходя последовательно часовые пояса - в Сиднее, Токио, Гонконге, Сингапуре, Москве, Франкфурте-на-Майне, Цюрихе, Лондоне и заканчивая день в Нью-Йорке и Лос-Анджелесе.

В субботу и воскресенье весь финансовый мир отдыхает, поэтому сделок на Forex практически не происходит, однако отдельные операции совершаются и в эти дни.

Естественно, что основными валютами, на долю которых приходится наибольший объем всех операций на рынке FOREX, являются валюты стран с развитой экономикой, торговлей и финансовой сферой: доллар США, евро, японская йена, швейцарский франк и английский фунт стерлингов.

Рынок Forex сформировался в своем современном виде в 70-е годы, когда международная торговля перешла от системы фиксированных курсов к системе плавающих обменных курсов валют. При этом курс одной валюты относительно другой определяется рыночными условиями, т.е. соотношением спроса и предложения на валюту определенной страны.

Возможность получения дохода на валютном рынке основывается на том простом факте, что каждая национальная валюта является таким же товаром, как пшеница или сахар, таким же средством обмена, как золото и серебро.

Если Вы купили товар (валюту) по одной цене, затем продали его по другой, то прибыль или убыток составит разницу между ценой продажи и ценой покупки умноженной на сумму сделки. Экономические условия каждой отдельной страны (производительность труда, инфляция, безработица и др.) влияет на стоимость ее валюты относительно валют других стран и является основной причиной изменения валютных курсов.

Курсы валют непрерывно изменяются относительно друг друга и основным принципом, позволяющим извлекать прибыль на этом рынке, является покупка растущей валюты и ее продажа, когда рост прекратился.

Виды валютных рынков

Можно выделить несколько видов валютных рынков.

Биржевой валютный рынок. Этот рынок функционирует по установленным правилам. Валютные биржи выполняют посреднические функции в качестве торговых площадок. Однако биржа не может сама выступать в качестве партнера по совершаемым сделкам.

Межбанковский валютный рынок. Валютные операции уполномоченных КБ во вне биржевом обороте осуществляются без посредников между банками на основе договорных валютных курсов. Поведение участников этого сектора валютного рынка определяется их взаимной договоренностью, а условия сделок являются коммерческой тайной.

Рынок наличных валютных сделок. Существует несколько причин популярности рынка наличных валют. Прибыль (или убыток) на этом рынке быстро реализуются, благодаря его волатильности (это мера склонности валюты к достижению определенной частоты флуктуаций цены в единицу времени. Представляет собой случайную составляющую изменения цены). Оборот на рынке наличной валюты стремительно возрастает благодаря сочетанию свойственной ему прибыльности и пониженного кредитного риска. Рынок наличной валюты характеризуется высокой ликвидностью (возможностью легко купить или продать данную ценную бумагу или актив), и высокой волатильностью. В течение мирового торгового дня (24 часов) курс евро/доллар может измениться 18 тыс. раз. Курс может «взлететь» на 200 очков за несколько секунд, если рынок оказался под воздействием сенсационной новости. Вместе с тем, курс может оставаться практически неизменным в течение длительного времени, даже в течение часа, если торговля на одном рынке почти закончилась и ожидается ее начало на другом.

Диаграмма 1. Распределение торговой активности на НРВ России во времени

1 – объем сделок с 12 ч. до 4 ч. пополудни;

2 – с 4 ч. до 8 ч. вечера;

3 – с 8 ч. утра до 12 ч. дня

Основными участниками рынка наличной валюты являются коммерческие и инвестиционные банки, за которыми следуют страховые компании и корпоративные клиенты. Межбанковский рынок, на котором большинство сделок – международные, отражает глобальный характер валютной конкуренции и совершенство телекоммуникационных систем. Вместе с тем, корпоративные клиенты предпочитают осуществлять валютные операции внутри страны или торговать через иностранные банки, работающие в той же часовой зоне. Несмотря на возросшую активность страховых компаний и корпоративных клиентов, основной торговой силой на валютном рынке остаются банки. Торговля на рынке наличной валюты всегда выглядит более прибыльной, поскольку спрос на наличную валюту существует во всем мире.

Рынок срочных операций. Одним из самых больших валютных рынков выступает рынок спот, или рынок немедленной поставки валюты (в течение 2-х рабочих дней).

Экономические агенты также могут воспользоваться услугами срочного (форвардного) валютного рынка. Если участнику валютного рынка потребуется купить иностранную валюту через определенный период времени, он может заключить так называемый срочный контракт на покупку этой валюты. К срочным валютным контрактам относятся форвардные контракты, фьючерсные контракты (стандартизированные контракты на продажу или обмен, которые требуют поставки продукции, облигаций, валюты, по определенной цене, в определенную будущую дату) и валютные опционы (контракт, дающий своему обладателю право, не порождая обязательства, купить или продать некоторый актив или ценную бумагу по определенной цене в течение фиксированного периода времени).

Как форвардный, так и фьючерсный контракт представляют собой соглашение между двумя сторонами об обмене фиксированного количества валюты на определенную дату в будущем по заранее оговоренному (срочному) валютному курсу. Оба контракта обязательны к исполнению. Различие между ними состоит в том, что форвардный контракт заключается вне биржи, а фьючерсный контракт приобретается и продается только на валютной бирже с соблюдением определенных правил посредством открытого предложения цены валюты голосом.

Валютный опцион – это контракт, который предоставляет право (но не обязательство) одному из участников сделки купить или продать определенное количество иностранной валюты по фиксированной цене в течение некоторого периода времени. Покупатель опциона выплачивает премию его продавцу взамен его обязательства реализовать вышеуказанное право.

Срочный курс слагается из курса спот на момент заключения сделки и премии или дисконта, т.е. надбавки или скидки, в зависимости от процентных ставок в данный момент. Валюта с более высокой процентной ставкой будет продаваться на форвардном рынке с дисконтом по отношению к валюте с более низкой процентной ставкой. И наоборот, валюта с более низкой процентной ставкой будет продаваться на форвардном рынке с премией по отношению к валюте с более высокой процентной ставкой. В международной практике наряду с разницей в процентных ставках используется процент по депозитам на межбанковском лондонском рынке, т.е. ставка ЛИБОР.

Главной причиной появления данного сегмента валютного рынка было стремление банков и их клиентов использовать возможности страхования валютных операций и совершения прибыльных спекулятивных сделок. К услугам форвардного рынка в основном прибегают либо экспортеры, ожидающие получения валютной выручки, либо импортеры, намеревающиеся осуществить платеж за импорт. Участники фьючерсного рынка – банки и небанковские организации, стремящиеся получить доход в результате изменения курсов валют.

Специфика международных расчетов заключается в том, что в качестве валюты цены и платежа используются обычно иностранные валюты, так как пока нет общепризнанных мировых кредитных денег.

Валютные рынки – это официальные центры, где совершается обмен, купля-продажа иностранной валюты на национальную по курсу, складывающемуся в результате согласования спроса и предложения.

Валютный рынок обслуживает международный платежный оборот. В широком смысле валютный рынок это сфера экономических отношений не только купли-продажи иностранной валюты, но и сфера движения капитала иностранных инвесторов.

Участниками международного валютного рынка являются:

1. Коммерческие банки. Они являются центральным звеном международного валютного рынка, так как каждая операция существенных размеров проходит через их счета.

Банки выходят на международный валютный рынок, чтобы удовлетворить потребности своих клиентов, главным образом корпораций. Банки также могут участвовать в сделках с валютами, чтобы изменить валютную структуру собственных активов и обязательств. Обычной для банков практикой является котировка курсов валют.

Большая часть сделок на валютном рынке – это сделки между банками, поэтому валютные курсы, публикуемые в печати, являются межбанковскими. По этим курсам торгуют суммами не менее, чем на 1 млн. долл. Курсы, доступные корпоративным клиентам, именуемые «розничными» менее благоприятны, чем «оптовые» межбанковские курсы.

2. Корпорации. Они ведут операции в нескольких странах и получают платежи в разных валютах, а затем переводят их в валюту своей страны.

3. Небанковские финансовые учреждения. Среди большого набора услуг, предполагаемого ими есть и услуги, предполагающие сделки с валютами. Торговлю иностранными валютами часто ведут институциональные инвесторы, такие как пенсионные фонды.

4. Центральные банки. Они иногда проводят инвестиции на валютном рынке. Хотя объём сделок обычно незначителен, влияние этих сделок может быть весьма велико, так как агенты валютного рынка пристально следят за действиями центрального банка, стремясь получить ключ к будущей макроэкономической политике.

Современные мировые валютные рынки характеризуются следующими особенностями:

Интернационализация валютных рынков, широкое использование электронных средств связи;

Операции совершаются непрерывно в течение суток попеременно в разных частях света;

Техника валютных операций унифицирована, расчеты осуществляются по корреспондентским счетам банков;

Широкое развитие операций с целью страхования валютных и кредитных рисков;

Спекулятивные и арбитражные операции намного превосходят валютные операции, связанные с коммерческими сделками;

Нестабильность валют, курс которых имеет свои тенденции, не зависящие от фундаментальных экономических факторов.

С функциональной точки зрения валютные рынки обеспечивают:

Своевременное осуществление международных расчетов;

Страхование валютных и кредитных рисков;

Взаимосвязь мировых валютных, кредитных и финансовых рынков;

Диверсификацию валютных резервов банка, предприятий, государства;

Регулирование валютных курсов;

Получение спекулятивной прибыли;

Проведение валютной политики для регулирования экономики.

Инструменты валютных операций:

Переводной коммерческий вексель (тратта) – требование, выписанное экспортером или кредитором на импортера или должника;

Банковский вексель – вексель, выставленный банком данной страны на своего иностранного корреспондента;

Банковский чек – письменный приказ банка – владельца авуаров за границей своему банку – корреспонденту о перечислении определенной суммы с его текущего счета держателю чека. Экспортеры, получив такой чек, продают его своим банкам;

Банковские переводы – приказ банка банку – корреспонденту в другой стране выплатить по указанию своего клиента определенную сумму в иностранной валюте со своего счета. С развитием системы СВИФТ для переводов стали использоваться электронные средства.

В связи с усиливающейся взаимосвязью между валютными, кредитными, финансовыми и золотыми рынками в крупнейших банках введена концепция валютного зала, в котором объединены операции на этих рынках. Позиции в иностранных валютах, инвестиции в золото и ценные бумаги рассматриваются как альтернативные формы ликвидного вложения средств банка. Электронная система Рейтер – дилинг дает возможность банкам моментально устанавливать контакт и совершать сделки с заинтересованными банками и с заинтересованными лицами.

Различают мировые, региональные, национальные валютные рынки. Мировые валютные рынки сосредоточены в Лондоне, Нью-Йорке, Цюрихе, Люксембурге, Франкфурте-на-Майне, Сингапуре и др. Лидирует Лондонский валютный рынок (объемы операции в 9 раз превышают операции в Париже, в 5 раз – во Франкфурте-на-Майне, в 2 раза в Нью-Йорке). Мировой валютный оборот распределен следующим образом: 40% приходится на европейский рынок, 40% - на американский, 20% - на азиатский рынок.

На региональных и местных валютных рынках осуществляются операции с определенными конвертируемыми валютами.

Различают рынок валюты спот – рынок немедленной поставки валюты (в течение 2-х дней). На этом рынке осуществляются кассовые сделки, сделки по обмены одной валюты на другую, страхуя риск, а также зачет взаимных требований участников сделки (клиринг).

Рынок срочных контрактов предполагает заключение контрактов на обмен валюты на определенную дату в будущем по оговоренному курсу.

Между рынком спот и рынком срочных контрактов существует следующая взаимосвязь: срочный курс превышает курс спот на разницу в процентных ставках в разных странах. Учет этой закономерности позволяет прогнозировать валютный курс.

Валютные операции невозможно провести без котировки (определения курса валюты). Наиболее распространена прямая котировка , при которой стоимость иностранной валюты выражается в национальной. По отношению к некоторым иностранным валютам, в связи с малым масштабом, за единицу принимается 100 единиц (бельгийский франк, японская иена) или 1000 единиц (итальянская лира).

При косвенной котировке за единицу принята национальная валюта, курс которой выражается в определенном количестве иностранных денежных единиц. Она применяется в Великобритании, с 1978 г. в США введена частично косвенная котировка (при котировке марки ФРГ, французского, швейцарского, бельгийского франков и др. валют).

Котировка иностранных валют в национальной используется банками преимущественно в отраслях с торгово-промышленной клиентурой, интересующейся стоимостью конкретных иностранных валют по отношению к национальной. В операциях на межбанковском валютном рынке котировка проводится преимущественно по отношению к доллару США. Если операции какой – то валютной проводятся без ограничений (географических, законодательных) и она относительно стабильна, обеспечена, то такая денежная единица считается «твердой» или легко обращаемой или свободно конвертируемой.

В случае наличия неких ограничений на обменные операции говорят о «мягкости» валюты и называют такую валюту частично конвертируемой. По этому признаку выделяют три важнейшие группы валют:

1. Основные, главные валюты. Это денежные единицы, обращаемые без ограничений на всех сегментах валютного рынка. Они обладают полной конвертируемостью практически в любых объёмах по самым разным вариантам текущих и срочных сделок. Выделяют так называемую большую пятерку – доллар, немецкая марка, швейцарский франк, японская иена, английский фунт.

2. Второстепенные валюты. Это те валюты, которые обращаются свободно, но время от времени по ним возможны определенные сложности. Например, затруднения с продажей или покупкой лотов более млн. долларов.

К этому разряду причисляют денежные единицы Ирландии, Финляндии, Португалии, Австрии, Сингапура, Греции, Норвегии, Швеции, Дании, Омана, Кувейта, Люксенбурга, Индии.

3. Экономические валюты. Котировки по ним есть, но возможны значительные ограничения по объёмам операций, а также рынку срочных сделок, который может совсем отсутствовать. Не исключены и законодательные лимиты со стороны соответствующих стран на более широкую торговлю их валютами. Это справедливо для Индонезии, Таиланда, Гонконга, Малайзии, Вьетнама, Китая, Филиппин.

Необходимо различать внутреннюю и внешнюю обратимость валют.

Внутренняя обратимость - это способность национальной денежной единицы свободно обращаться в любые товары и услуги на внутреннем рынке, а также обмениваться на другие валюты для резидентов.

Внешняя обратимость - возможность для нерезидентов (иностранных предприятий, граждан) свободно обменивать данную национальную валюту на любую иностранную по действующему валютному курсу.

Конвертируемость – это связь внутреннего и мирового рынка через гибкий валютный курс национальной денежной единицы при максимальной свободе в торговле, движении капиталов и рабочей силы.

Для введения конвертируемости валюты необходимы определенные условия:

Наличие равновесного товарного и денежного рынка;

Юридический и организационный режим свободного обмена национальной валюты на иностранные;

Стабильность национальной денежно-кредитной и финансовой системы;

Наличие мощного и конкурентоспособного экспорта для поддержки курса валюты.

Выделяют два основных пути достижения конвертируемости валюты:

Валюта становится обратимой в результате предварительной стабилизации экономики и финансов как следствие роста производства и экспорта. По этому пути шли страны Западной Европы в течение 10-15 лет.

Конвертируемость наступает не как подготовительный этап, а как инструмент экономических преобразований, часть мер «шоковый терапии» по оздоровлению экономики и финансов. При этом процесс установления валютного курса отдается центральным банком рынку, но при этом национальная валюта достигает только внутренней, а не внешней конвертируемости.

Российская экономика пошла по второму пути. Курс рубля до реформ был привязан к «корзине» ведущих валют. Однако официальный курс не отражал реального соотношения покупательных способностей валют и был номинальным.

Существует всемирная закономерность: с повышением уровня экономического развития и уровня открытости экономики внутренние цены приближаются к мировым, что приводит к повышению реального курса национальной валюты. По целому ряду показателей можно сделать предположение о том, завышен или занижен номинальный валютный курс относительно реального:

1. Темпы роста экспорта и импорта. Если экспорт растет опережающими темпами по сравнению с импортом, то при прочих равных условиях это говорит о возможно заниженном курсе национальной валюты.

2. Знак сальдо и темпы роста торгового баланса. Если торговый баланс положителен или растет, то это признак вероятного занижения валютного курса и наоборот.

3. Величина и динамика валютных резервов. Если валютные резервы страны растут, то при прочих равных условиях это говорит о политике занижения курса. Если резервы уменьшаются, то это свидетельствует о попытках поддерживания курса.

4. Долларовая оценка средней заработной платы и денежных доходов в целом. Если доходы в долларовом выражении растут, то это свидетельствует о реальном укреплении национальной валюты, если попадают, то об ослаблении.

И заниженный и завышенный номинальный курс отрицательно влияет на развитие национальной экономики. Поскольку для России актуальна проблема заниженного валютного курса, то необходимо учесть следующие последствия такого занижения. Занижение валютного курса:

Растягивает финансовую стабилизацию;

Сохраняет искусственно занижение цены на национальную продукцию и стимулирует массовую утечку сырьевых ресурсов по заведомо заниженным ценам;

В связи с сохранением заниженных цен на национальную продукцию создает такой потенциал коррупции, с которым не способны справиться никакие правоохранительные органы;

Закрывает внутренний рынок от конкуренции импортных товаров и услуг. В результате национальная экономика лишается стимулов к развитию;

Оставляет потребительские доходы и спрос в долларовом выражении заниженными, из-за чего уровень потребления населения сохраняется на искусственно низком уровне;

Способствует утечке капитала, препятствует притоку зарубежных инвестиций, тем самым блокирует начало экономического роста.

Курс может фиксироваться следующими способами:

1. Фиксация в одной валюте (привязка к курсу наиболее значимых валют).

2. Использование валюты другой страны в качестве платежного средства (Сан-Марино используют лиру, Либерия, Микронезия, Маршалловы острова - доллар).

3. Фиксация курса национальной валюты в иностранной. Национальная валюта при этом обеспечена запасами иностранной валюты. Валютное правление используют Аргентина, Гонконг, Сингапур, Эстония, Литва. Россия использовала в 1920-26 г, когда был введен “золотой червонец”.

4. Фиксация курса общей валюты к одной зарубежной валюте. Например, курс восточнокарибского доллара зафиксирован к доллару США.

5. Фиксация курса национальной валюты к валютам других стран – главных торговых партнёров. Например, Намибия, Свазиленд зафиксировали национальные валюты к южноафриканскому раунду; Эстония – к западногерманской марке.

6. Фиксация курса к валютному композиту – привязка валютного курса к курсам коллективных денежных единиц (СДР). К СДР привязали национальные валюты Ливия, Сейшельские острова; к другим корзинам валют – Кипр, Исландия, Кувейт, Котд-Вуар и др.

7. Ограниченно гибкий валютный курс – официально установленное соотношение между национальными валютами, допускающее небольшие колебания валютного курса в соответствии с установленными правилами. Он может быть установлен при фиксации пределов колебаний от официально зафиксированного паритета в стране и при фиксации пределов колебаний в рамках единой политики стран.

8. Плавающий валютный курс, который предполагает управляемое плавание, независимое плавание (под воздействием спроса и предложения) и корректируемое плавание.

Возможно также формирование гибридных валютных курсов:

1. Оптимальное валютное пространство – поддержание фиксированного валютного курса между группой стран и плавающего – с остальными.

2. Целевые зоны – предполагают определение параметров валютного курса, к которым стремится страна.

3. Валютный коридор. Здесь может быть фиксация паритета стоимости валют и колебания в пределах коридора или установление пределов колебания курса к номинальным терминам без определения центральной паритетной стоимости валют.

4. Защита валютного коридора методами государственной политики. Коридор устанавливается неофициально, а затем проводятся интервенции, если он нарушается.

5. Ползучая фиксация. Фиксируется центральный паритет и процент колебаний вокруг него. Паритет меняется раз в месяц, квартал или год. Возможно управляемое плавание с помощью интервенций.

Котировка валют для торгово-промышленной клиентуры обычно базируется на кросс-курсе. Кросс – курс соотношение между двумя валютами, которое возникает из их курса по отношению к третьей валюте (обычно доллару США). При таком определении обычно устанавливается средний курс между двумя валютами. Он используется для сделок с клиентурой с корректировкой на маржу и определением, таким образом, курсов покупателя и продавца. Так при установлении курсов ЦБ РФ за основу берется курс доллара США к рублю по итогам сессии ММВБ, а другие курсы определяются по методу кросс-курсов: рубль – доллар и доллар – иностранная валюта.

В условиях конвертируемости валют их котировка производится банками. В некоторых странах фиксация курса происходит и на бирже (ФРГ, Франция), но котировки носят справочный характер. При валютных ограничениях курсы устанавливают правительственные органы. Нередко практикуется множественность валютных курсов.

Номинальный валютный курс – это курс иностранной валюты, выраженный в национальной. Используется только в текущих сделках, так как не учитывается изменение цен и инфляции в будущем.

Реальный валютный курс – номинальный, пересчитанный с учетом цен.

Номинальный эффективный валютный курс есть отношение национальной валюты к валюте других стран, взвешенной в соответствии с удельным весом этих стран в валютных операциях данной страны. Он показывает усредненную динамику курса национальной валюты по отношению к нескольким (наиболее важным для страны) валютам.

Реальный эффективный валютный курс – это номинальный эффективный с поправкой на уровень цен. Он является основным показателем, характеризующим конкурентоспособность страны на мировом рынке.

Различают курсы продавца и покупателя . Банки всегда продают валюту дороже (курс продавца), чем покупают (курс покупателя).

Разница между курсом продавца и покупателя – маржа – служит для покрытия расходов банка и в определенной степени для страхования валютного риска. Банки, имеющие значительный объём валютных сделок, влияют на валютный курс. Крупные банки мало заинтересованы в сделках на сумму менее 5-10 млн. долл. Другие банки – пассивные участники процесса котировки. Они делают запрос банку – контрагенту о состоянии валютного курса и вынуждены соглашаться на менее выгодный курс. Конкурентная борьба вынуждает банки сокращать маржу до 0,05% от котируемого курса и больше.

На большинстве валютных рынков применяется процедура котировки – фиксинг. Суть фиксинга в определении межбанковского курса путём последовательного сопоставления спроса и предложения по каждой валюте.

Факторы, влияющие а валютный курс :

1. На валютный курс влияет соотношение темпов роста денежной массы в двух странах. Если темп роста денежной массы в США обгоняет темпы роста денежной массы в Великобритании, необходимо ожидать повышения курса фунта стерлингов к доллару США.

2. На валютный курс влияет соотношение темпов роста ВВП в двух странах. Если темп роста ВВП США обгоняет темп роста ВВП Великобритании необходимо ожидать падения курса фунта стерлингов к доллару США.

3. На валютный курс влияет закон единой цены: на конкурентных рынках в отсутствие транспортных издержек и торговых барьеров одинаковые товары должны продаваться по единой цене. Внутренняя покупательная способность валюты отражается в цене потребительской корзины. Теория паритета покупательной способности предполагает, что внутреннее обесценение валюты должно сопровождаться её обесценением на мировых рынках. Обменный курс двух стран равен отношению уровней цен этих стран. Эта теория (теория ППС) разработана Риккардо, а шведский ученый Кассель сделал её популярной.

Утверждение, что валютные курсы равны относительным уровням цен иногда называют абсолютным ППС. Относительный ППС означает, что цены и валютные курсы изменяются так, что отношение внутренней и внешней покупательной способности каждой валюты сохраняется неизменным.

4. На валютный курс влияют процентные ставки. Если повышение процентных ставок связано с жесткой кредитно-денежной политикой, то курс растёт. Если процентные ставки растут в результате усиления инфляции или увеличения дефицита бюджета, то курс падает. Поэтому инвесторы не спешат вкладывать капиталы в страны с высокой процентной ставкой, так как это может быть результатом инфляции.

5. Влияют на валютный курс ожидания его изменения. Они связаны с возможным изменением денежной массы и политики правительства.

6. Последствия валютных интервенций на валютный рынок. Официальные органы покупают и продают валюту с целью воздействия на валютный курс, однако конечный результат зависит во многом от действий спекулянтов.

7. Торговый баланс. Дефицит баланса торговых операций говорит о том, что страна больше расходует денег за границей, чем получает. В результате больше национальной валюты попадает к иностранцам. Товары больше покупаются в иностранной валюте и больше людей желает её иметь. Поэтому курс национальной валюты падает.

При покупке валюты банк старается обеспечить равенство требований и обязательств в иностранной валюте. В случае их равенства валютная позиция считается закрытой , а при несовпадении – открытой. Открытая валютная позиция может бытькороткой , если пассивы и обязательства по проданной валюте превышают активы и требования к ней. Длинная позиция предполагает наоборот превышение активов и требований над пассивами и обязательствами. Потери или убытки будут зависеть от направления изменения валютного курса и от того, находится ли банк в чистой короткой или чистой длинной позиции по иностранной валюте. Оценка возможного результата достигается пересчетом всех сумм длинных и коротких позиций в национальную валюту.

В прошлом торговля валютой главным образом ассоциировалась с платежами по импорту. Сейчас же объём торговли на валютных рынках связан с инвестициями или арбитражем. Объём торговли валютой примерно в 40 раз превышает объём мировой торговли реальным товаром.

Операции по покупке/продаже валюты на валютном рынке в целях получения дохода от покупки и продажи валют называют валютным дилингом . В дилинге существенное значение имеет «в обмен на что» покупается или продается валюта. Именно поэтому говорят: «Покупаю доллар против марки по цене Х».

По своей структуре валютный рынок разделен на участки. Каждая пара валют, которые торгуют одна против другой, образуют своего рода сектор на общем игровом поле. Валовой объём операций по покупке /продаже впечатляет – свыше одного триллиона пятьсот миллиардов долларов ежегодно.

На валютном рынке покупная цена всегда выше продажной. Эта разница между котировками называется спрэдом . Например, котировка USD/CHE, равная 1,2510/20, означает, что один доллар можно продать за 1,2510 франка и купить за 1,2520. Точность котировки принята до 0,01 % цены.

Известно, что даже у самой твердой валюты цена «плавает» в зависимости от многих факторов. Благодаря изменчивости котировок на валютном рынке игроки и могут извлекать прибыль от обменных операций. Для этого нужно прежде купить какую-то валюту дешевле и затем продавать ее подороже или наоборот. Такие операции с целью извлечения прибыли называются арбитражем .

Извлечение прибыли путем арбитража – это поиск возможности сыграть на разнице цен во времени и пространстве (чтобы затем купить подешевле и продать подороже).

Из различных видов арбитражи выделяют:

Временной арбитраж. Представляет собой открытие позиции в один момент времени и закрытие ее через какой-то период после состоявшего движения цен;

Пространственный арбитраж – это торговля с учетом небольшого различия в ценах в данный конкретный момент времени. В этом случае участник сделки открывает и закрывает позицию почти одновременно, вовремя уловив прибыльную разницу в ценах, конкуренция в этой сфере большая, действовать надо быстро, поэтому пространственный арбитраж доступен только банкам;

Системный арбитраж строится на том, что банки используют специальное программное обеспечение для автоматизированной котировки огромного числа финансовых инструментов. Иногда случается, что системы разных банков котируют один и тот же инструмент по - разному, создавая возможности арбитража.

Кросс-арбитраж - иногда именуется треугольным. Заключается в том, что прибыль делается на операциях с валютной через несколько каких то других валют.

На валютном рынке риск проведения операций высок, поэтому используется хеджирование (страхование) валютных рисков. Основными инструментами страхования являются:

Форвардные контракты;

Фьючерсные контракты;

Форвардные свопы;

Опционы.

Под форвардной (срочной) сделкой понимается операция, дата обмена валюты по которой отстоит от даты заключения сделки более чем на два рабочих банковских дня. Валюта, сумма, обменный курс и дата платежа фиксируются в момент заключения контракта, а потом в оговоренный день в будущем совершается сделка.

Валютные фьючерсы как и форварды, это соглашения на обмен валюты в будущем на заранее оговоренных условиях. Они представляют собой стандартизированные продукты, обращающиеся на специализированных биржах. В условиях контракта - валюта, сумма, цена и срок обращения четко фиксированы. На большинстве фьючерских бирж есть только четыре даты срока конца обращения для всех сделок: март, июнь, сентябрь, декабрь. Фьючерсы обычно дешевле форвардов, но последние лучше приспособлены к специфическим нуждам клиента.

Валютные фьючерсы имеют следующие преимущества перед форвардами:

Установление цены идет благодаря ежедневному режиму торгов. Форвардные контракты предполагают ее установление в индивидуальном порядке;

Стандартизация контрактов означает, что фьючерсные сделки могут совершаться более дешево, чем форвардные;

Текущая цена фьючерсных позиций считается автоматически благодаря процедуре ежедневного пересчета. Поэтому величина прибыли и убытков становится ясной сразу же.

Однако фьючерсы имеют и недостатки. Так участник рынка несет риск, так как сумма контракта может быть не равна сумме, которую нужно застраховать (прохеджировать).

Валютный своп - это сделка, предполагающая одновременно покупку и продажу одной и той же валюты на разные сроки. Данная сумма валюты покупается за другую валюту на дату валютирования спот или форвард и одновременно на другую дату валютирования продается обратно за ту же валюту.

Валютные опционы предполагают право совершать определенное действие. Покупатель опциона приобретает право продать или купить определенный актив или в определенный день в будущем по заранее оговоренной цене, если это требует покупатель опциона. Цена, которую покупатель опциона платит продавцу опциона, называется премией.

Опционы подразделяются следующим образом:

Саll – опционы дают право купить какой – либо актив;

Рut – опционы дают право продать какой – либо актив.

Европейские опционы – это опционы, которые могут быть использованы только в день истечения, т.е. существует только один день, в который актив может быть оплачен. Американские опционы дают право купить или продать актив в любое время до дня истечения срока его действия.

Валютный рынок – это совокупность всех отношений, которые возникают по поводу валютной сделки. Это официально установленный центр, где происходит купля – продажа иностранной валюты. На валютном рынке действуют множество организаций и отдельных посредников. Прежде всего, на валютный рынок выходят Центральные банки, крупные коммерческие банки, небанковские дилеры и брокеры. Основная часть обращающейся на рынке валюты продается и покупается в безналичной форме, и только незначительная часть приходится на долю наличного оборота.

К важнейшим функциям валютного рынка можно отнести следующие:

· своевременное осуществление международных расчетов,

· регулирование валютных курсов,

· диверсификация валютных резервов,

· страхование валютных рисков,

· получение прибыли участников валютного рынка в виде разницы курсов валют.

Валютному рынку присущи все атрибуты обыкновенного рынка: объекты и субъекты, спрос и предложение, цена, особенная инфраструктура и коммуникации, которые обеспечивают оперативную связь между всеми субъектами рынка не только в границах отдельных государств, но в мировом масштабе.

Рис. 8.2. Объект и субъекты валютного рынка

Объектом купли-продажи на этом рынке являются валютные ценности. Поскольку на рынке одновременно осуществляются операции как по покупке иностранной валюты за национальную, так и наоборот, то объектом купли-продажи одновременно выступают как национальные, так и иностранные валютные ценности.

Субъектами валютного рынка могут быть какие-либо экономические агенты и посредники, прежде всего банки, брокерские компании, валютные биржи, которые организационно обеспечивают операции купли-продажи валютных ценностей.

Говоря более конкретно, валютный рынок состоит из ряда формально не определенных рынков, соединенных между собой посредством системы международных банковских связей. Участники этого рынка могут поддерживать между собой контакты с помощью различных средств связи. Покупка-продажа валюты может происходить ежедневно в любое время дня и ночи. На валютных рынках не существует письменных правил, регулирующих их деятельность, однако все проводимые на них сделки должны осуществляться в соответствии со сложившимися негласными процедурными и этическими нормами. Активность, с которой денежная единица продается и покупается на мировом рынке валют, зависит в определенной мере от принятого в этой стране внутреннего законодательства. На практике каждая страна в большей или меньшей степени является участником валютного рынка.

Валютному рынку присуща определенная структура. Различают мировые, региональные и национальные валютные рынки. Они отличаются количеством используемых валют, объемом продаж и характером валютных операций. В экономической литературе валютный рынок классифицируют и по другим признакам.

Рис. 8.3. Классификация валютного рынка

Международный валютный рынок охватывает валютные рынки всех стран мира. Под международным валютным рынком понимается цепь тесно связанных между собой системой кабельных и спутниковых коммуникаций мировых региональных валютных рынков. Между ними существует перелив средств в зависимости от текущей информации и прогнозов ведущих участников рынка относительно возможного положения отдельных валют.

Частью мирового валютного рынка является мировой рынок золота. Кроме специальных центров торговли золотом (Лондон, Цюрих – основные), субъектами этого рынка также являются банки, уполномоченные совершать сделки с золотом. Эти банки осуществляют посреднические операции, концентрируют объемы спроса и предложения, фиксируют заданные рыночные цели.

Мировой рынок золота выполняет следующие функции:

ü формирование условий для участия золота в Международных валютно-кредитных отношениях;

ü поддержание официальных золотых запасов стран, содержащихся в центральных банках;

ü поддержание официальных запасов валют, которые приобретаются в обмен на золото.

На региональных рынках совершают операции с валютой, которая наиболее распространенна на данной территории.

Национальный валютный рынок есть практически в каждой стране. Национальная валютная система есть часть денежно системы страны, в рамках которой формируются и используются валютные ресурсы, осуществляется международный платежный оборот. Национальные валютные системы формируются на основе национального законодательства с учетом норм международного права. Их особенности определяются условиями и уровнем развития экономики страны, ее внешнеэкономическими связями, задачами социального развития.

Валютные рынки обеспечивают оперативное осуществление международных расчетов, взаимосвязь мировых валютных рынков с кредитными и финансовыми рынками. С помощью валютных рынков пополняются валютные резервы банков, предприятий, государства. Механизм валютных рынков используется для государственного регулирования экономики, в том числе на макроуровне. Для современных валютных рынков свойственны некоторые особенности.

Рис. 8.4. Классификация валютных операций

Рассматривая тему валютных операций, необходимо выделить такое понятие как сделка, потому что сделка играет важную роль в валютных операциях.

Сделка предполагает наличие нескольких условий:

1) по меньшей мере двух ценностно-значимых объектов,

2) согласованных условий ее осуществления,

3) согласованного времени совершения,

4) согласованного места проведения.

Кассовые операции представляют собой куплю-продажу валюты на условиях поставки ее не позднее следующего рабочего дня с даты составления договора по курсу, согласованному в момент его подписания. Этот договор называется «спот», а кассовые операции на таких условиях – «операции спот». Они дают возможность участникам оперативно удовлетворить свои потребности в валюте на выгодных условиях.

Срочные сделки с иностранной валютой совершаются в следующих целях:

· конверсия (обмен) валюты в коммерческих целях, заблаговременная продажа валютных поступлений или покупка иностранной валюты для предстоящих платежей, чтобы застраховать валютный риск;

· страхование портфельных или прямых капиталовложений за границей от убытков в связи с возможным понижением курса валюты, в которой они осуществлены;

· получение спекулятивной прибыли за счет курсовой разницы.

Сущность форвардных операций заключается в купле-продаже валюты между двумя субъектами с последующей передачей ее в условленный срок и по курсу, обозначенному в момент составления контракта. Форвардный курс складывается из курса спот и надбавок или скидок, связанных с разницей в банковских процентных ставках в странах, в валютах которых осуществляется операция.

При фьючерсных операциях два контрагента обязуются купить или продать определенную сумму валюты в определенное время по курсу, установленному в момент составления договора. Отличие этих операций от форвардных сводится к тому, что они осуществляются только на биржах и под их контролем. Форма и условия контрактов строго унифицированы. Цена валютного фьючерса определяется по той же схеме, что и цена форвардного контракта, то есть с учетом разницы в процентных ставках двух обменивающихся валют.

Опционные операции – это такой вид срочных операций, когда между участниками составляется специальный договор (опцион), при котором одному из участников предоставляется право купить или продать другому участнику определенную сумму валюты в установленный срок и по согласованному сторонами курсу. При покупке опциона покупатель уплачивает продавцу премию, которая определяется по договоренности сторон в процентах к сумме договора или в абсолютной сумме.

Разновидностью валютной сделки, сочетающей наличную операции, являются сделки "своп".

По операциям "своп" наличная сделка осуществляется по курсу "спот", который в контрсделке (срочный) корректируется с учетом премии или дисконта в зависимости от движения валютного курса. Операции "своп" используются для:

· совершения коммерческих сделок: банк продает иностранную валюту на условиях немедленной поставки и одновременно покупает ее на срок.

· приобретения банком необходимой валюты без валютного риска (на основе покрытия конрсделкой) для обеспечения международных расчетов, диверсификации валютных авуаров.

· взаимного межбанковского кредитования в двух валютах.

Как свидетельствует мировой и отечественный опыт, на состояние и динамику спроса и предложения на валютном рынке влияет множество различных факторов, которые можно сгруппировать в три группы.

Выделяют следующие виды валютных операций:

Кассовые операции заключаются в купле-продаже валюты на условиях поставки ее не позднее второго рабочего дня со дня заключения сделки по курсу, согласованному в момент ее подписания. Такие соглашения могут предусматривать поставку валюты в тот же день, однако чаще всего - на второй рабочий день. Эта последняя сделка называется "спот", а кассовые операции на этом условии - "операции спот". Они дают возможность их участникам оперативно удовлетворить свои потребности в валюте на выгодных условиях.

Срочные валютные операции заключаются в купле-продаже валютных ценностей с отсрочкой поставки их на срок, превышающий два рабочих дня. Эти операции, в свою очередь, подразделяются на несколько видов в зависимости от механизма их осуществления: форвардные, фьючерсные, опционные и их производные.

Характерной особенностью срочных сделок является то, что они оформляются стандартизированными документами (контрактами), которые имеют юридическую силу в течение определенного времени (от подписания до оплаты) и сами становятся объектом купле-продажи на валютных рынках. Эти документы называются валютными деривативами. К ним относятся форвардные и фьючерсные контракты, опционы.

Срочные операции на валютных рынках появились сравнительно недавно (в 70-80-е годы ХХ ст.) и развиваются очень быстро. В первую очередь это обусловлено частыми и значительными колебаниями валютных курсов и связанными с ними существенными валютными рисками. Срочные операции дают возможность, с одной стороны, застраховаться от валютных рисков, а с другой - получить дополнительный доход благодаря спекулятивным действиям.

Форвардные сделки - это разновидность срочных операций, сущность которых заключается в купле-продаже валюты между двумя субъектами с последующей передачей ее в оговоренный срок и по курсу, определенному в момент заключения контракта. В форвардных контрактах сроки передачи валюты обычно определяются в 1, 2, 3, 6 и 12 месяцев. При их подписании никакие авансы, задатки и т.д. не допускаются.

Самым сложным моментом такого контракта является определение курса будущего платежа, то есть форвардного курса. Этот курс состоит из курса спот, то есть фактически действующего на момент заключения контракта, и надбавок или скидок, связанных с разницей в банковских процентных ставках в странах, валюты которых обмениваются. Эта разница называется форвардной маржой. Связана она с тем, что если бы участники контракта положили соответствующие суммы валюты в свои банки, то до момента использования их для платежа по контракту они получили бы разные суммы доходов.

Фьючерсные операции - это тоже разновидность срочных операций, в которых два контрагента обязуются купить или продать определенную сумму валюты в определенное время по курсу, установленному в момент заключения сделки (купле-продажи фьючерсного контракта).

Отличия их от форвардных операций сводятся к следующему: они осуществляются только на биржах, под их контролем, а форма и условия контрактов четко унифицированы (биржа строго определяет вид валюты, которая продается, объем операции, срок оплаты, курс). Расчеты по купле-продаже фьючерсных контрактов осуществляются через расчетную палату биржи, которая гарантирует своевременность и полноту платежей. До окончательной оплаты фьючерсного контракта он может перепродаваться на бирже, то есть сам является объектом валютных операций. С каждой следующей продажей цена его будет уточняться и приближаться к реальной цене, по которой будет продаваться валюта в момент погашения фьючерса.

Благодаря этим особенностям цена и другие условия фьючерсных контрактов прозрачные для всех участников рынка. Каждая биржа устанавливает свой перечень валют, которые продаются-покупаются, и стандартные суммы контрактов, которые определяются десятками и сотнями тысяч, а то и миллионами единиц соответствующей валюты. Поэтому в торговле валютными фьючерсами обычно участвуют крупные банки или другие мощные финансовые структуры.

Опционные сделки - это разновидность срочных операций, при которых между участниками заключается особое соглашение, которое предоставляет одному из них право (но не обязанность) купить или продать втором определенную сумму валюты в установленный срок (или в течение определенного срока) и по согласованному сторонами курсу.

В этой операции важно различать продавца опциона и покупателя (владельца), поскольку последнему принадлежит право реализации опциона. Если при наступлении срока опциона владельцу будет выгодно его реализовать, то он будет требовать от продавца опциона купить или продать соответствующую сумму валюты, и последний обязан это сделать. Если владельцу опциона не выгодно его реализовать (например, текущий курс на рынке выше предусмотренного в опционе), то он откажется от реализации опциона, о чем должен сообщить продавцу, и последний обязан согласиться с этим решением.

Кроме этих операций, на практике применяется целый ряд производных от них валютных операций. К таким операциям можно отнести валютные свопы, арбитражные операции и др.

Валютный своп - это комбинация двух конверсионных операций с валютами на условиях спот и форвард, которые осуществляются одновременно и рассчитаны на одну и ту же валюту. Например, на условиях спот доллары США немедленно продаются. А на условиях форварда у того же самого контрагента доллары покупаются с поставкой через определенный срок и по условленному курсу. Валютный своп обеспечивает обратное движение валютного потока, что дает возможность эффективно использовать его в спекулятивных целях, для хеджирования валютными рисками и управления валютной позицией банка.

Валютный арбитраж - это комбинация из нескольких операций по покупке и продаже двух или нескольких валют по разным курсам с целью получения дополнительного дохода. Это типичная спекулятивная операция, рассчитанная на доход благодаря разнице в курсах на одном и том же рынке, но в разные сроки (временной арбитраж), или в одно и то же время, но на разных рынках (пространственный арбитраж).

По мере развития современных систем телекоммуникаций создаются предпосылки для выравнивания курсов валют на различных международных рынках, благодаря чему уменьшаются возможности для пространственного арбитража. Зато переход большинства стран к плавающим валютным курсам, которые часто изменяются во времени, создает благоприятные условия для развития временного арбитража.

Широкий ассортимент валютных операций, высокое технологическое и организационное обеспечение их выполнения создают всем субъектам валютного рынка благоприятные условия для достижения следующих целей: обеспечения ликвидности, доходности и управляемости валютными рисками. Поэтому ускоренное развитие валютного рынка - одна из актуальных задач стран с переходными экономиками, в том числе и Украины.